(Bloomberg) – À peine trois semaines après son entrée en fonction, le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, est confronté à un défi aux enjeux inhabituellement élevés.
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L’inflation augmente à un rythme plus rapide qu’au cours des trois dernières années. Les malentendus se multiplient parmi les décideurs des banques centrales. Les investisseurs se débarrassent des bons du Trésor américain, pariant que la Fed devra commencer à augmenter ses taux d’intérêt d’ici décembre, défiant ainsi l’appel du président Donald Trump à réduire les taux d’intérêt.
Il existe une certaine incertitude quant à l’issue de la réunion politique de la Fed cette semaine, la banque centrale devant maintenir son taux d’intérêt de référence stable entre 3,5 % et 3,75 % en attendant de voir comment le choc des prix de l’énergie provoqué par la guerre en Iran affectera l’économie.
Mais la première conférence de presse de Warsh et les déclarations et prévisions de la Fed après la réunion révéleront la suite des événements.
S’il y a un message convaincant indiquant que la Fed est prête à passer en mode anti-inflationniste, Wall Street aura confiance dans l’engagement de Warsh à maintenir l’indépendance politique de la banque. Cela choquerait les marchés, qui craignent qu’il ne sape la crédibilité de la Fed en cédant devant la Maison Blanche.
“C’est une position très difficile pour lui”, a déclaré James Close, économiste à l’Institut Andersen et ancien directeur adjoint des affaires monétaires à la Fed.
Ce n’est jamais facile pour un nouveau président de la Fed, et certains comme Alan Greenspan et Ben Bernanke ont été confrontés à des défis importants peu de temps après avoir pris leurs fonctions.
Mais pour Warsh, le conflit direct entre les priorités de la Maison Blanche et l’orientation de l’économie est particulièrement aigu. Les tensions à Wall Street ont été exacerbées par les questions sur les opinions de Warsh et les spéculations plus larges sur la guerre et l’essor des investissements dans l’IA.
Durant son mandat de gouverneur de la Fed, de 2006 à 2011, Warsh s’est montré un fervent défenseur lorsque l’effondrement du marché immobilier a plongé les États-Unis dans une profonde récession.
Mais ces dernières années, il est devenu un critique sévère de la banque centrale, lui reprochant de prédire une hausse de l’inflation et affirmant que l’intelligence artificielle affaiblirait “une force déflationniste significative” en stimulant la productivité. Le silence de Warsh depuis qu’il a prêté serment le mois dernier complique le tableau, une tentative inhabituelle de s’appuyer sur la nouvelle chaise.
“Pour l’instant, cela fait longtemps qu’il ne parle pas de politique monétaire”, a déclaré Ed Al-Husseini, gestionnaire de portefeuille chez Columbia Threadneedle à New York. “Nous lisons donc tous dans les tripes d’un poulet ce qui se passe avec la politique monétaire de Warsh.”
De plus, le développement économique a changé rapidement depuis que la guerre en Iran de Trump a fait monter en flèche les prix du pétrole. Lorsque les entreprises voient leurs coûts augmenter, elles la répercutent sur les consommateurs sous la forme d’une hausse des prix, ce qui aggrave l’inflation qui est restée bloquée à l’objectif de 2 % fixé par la Fed au cours des cinq dernières années. L’indice des prix à la consommation, l’une des mesures d’inflation les plus largement suivies, a augmenté de 4,2 % sur un an en mai, soit la plus forte hausse depuis avril 2023.
Cela a considérablement rétabli les attentes à Wall Street. Les traders ont ignoré les paris largement répandus selon lesquels la Fed réduirait les taux d’intérêt cette année et ont contrecarré ces paris. Le rendement des bons du Trésor à deux ans a augmenté de plus de 4 % au-dessus du taux directeur de la Fed, tandis que le rendement à 30 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2007 le mois dernier. Ces deux mesures ont été considérées comme un message clair de Wall Street selon lequel les taux d’intérêt devraient augmenter.
Cela n’a pas échappé aux responsables de la Fed. Lors de la dernière réunion en avril, de nombreux décideurs politiques ont averti qu’ils devraient commencer à augmenter les taux d’intérêt si l’inflation restait élevée et voulaient prendre position en faveur d’une baisse de ces taux, selon le procès-verbal de la réunion. Trois d’entre eux ont exprimé leur désapprobation du libellé de la déclaration de la Fed.
Warsh, quant à lui, préside aux attaques sans précédent de l’administration Trump contre la banque centrale, notamment une tentative de destitution de la gouverneure Lisa Cook et une enquête criminelle sur le prédécesseur de Warsh, Jerome Powell, en représailles pour ne pas avoir aligné la politique monétaire sur la volonté du président.
Lorsque Trump a nommé Warsh au conseil d’administration, il a déclaré qu’il respectait son indépendance. Mais Trump a critiqué Powell à plusieurs reprises, et ce mois-ci, Warsh a déclaré que c’était une erreur d’augmenter les taux et que la Fed devrait les réduire.
“J’imagine que le Kevin Warsh que nous voyons est le Kevin Warsh qui porte cette carte depuis des années parce que l’inflation est si élevée”, a déclaré Ellen Mead, professeur d’économie à l’Université Duke qui a passé des décennies à conseiller les responsables du conseil d’administration de la Fed. “Il doit faire quelque chose pour montrer qu’il comprend le message des données entrantes.”
Certains craignent que Warsh ne sape la crédibilité de la Fed afin d’apaiser le président.
“Il n’y a aucune raison de s’attendre à ce qu’il dise simplement : ‘Nous réduisons les taux parce qu’il veut les réduire'”, a déclaré Norbert Michel du Centre des options monétaires et financières de l’Institut Cato. “Kevin sait que ça n’arrivera pas.”
Toutefois, Warsh a promis des changements majeurs à la banque centrale, notamment une collaboration plus étroite avec le ministère des Finances. Il a déclaré que la Fed devait changer la façon dont elle évalue l’inflation et la façon dont elle communique avec le public, et il soutient la réduction massive des obligations par la banque centrale, une mesure qui pourrait augmenter les taux d’intérêt à long terme en forçant le marché à absorber davantage d’obligations.
Warsh se concentrera toutefois plus immédiatement sur les signaux qu’il envisage d’envoyer à la banque centrale au cours des prochains mois.
“Votre première réunion restera à jamais votre première réunion”, déclare Jason Granet, directeur des investissements chez BNY à New York. “Déclarations, notes, conférences de presse, il y a beaucoup de choses à mâcher lors de cette réunion.”
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