Le 27 mai, CNBC a rapporté ceci Tesla Un employé et d’autres personnes familiarisées avec les négociations, les fabricants de véhicules électriques, les fournisseurs de fusées et d’intelligence artificielle souhaitent se joindre à eux. Avant cette histoire, les spéculations sur une éventuelle connexion allaient déjà bon train. L’analyste de Wedbush Securities, Dan Ives, estime la probabilité d’un combo à 80 %, ajoutant que le plan d’Elon Musk visant à fusionner les deux plus grandes actions est déjà en place. L’investisseur à long terme de Tesla, Ross Gerber, aurait déclaré que Musk avait déjà abandonné xAI. EspaceXOn dit que ce nouveau pari fait progresser sa vision de diriger une sorte de grande entreprise. Berkshire Hathaway technologie basée sur l’intelligence artificielle. À l’heure actuelle, le site de paris Kalshi affiche une probabilité de 52 % que le méga-accord se réalise d’ici mai de l’année prochaine.
Bien qu’il soit impossible de prédire si tant d’investisseurs de Wall Street prendront la bonne décision, une chose est sûre : utiliser l’incroyable battage médiatique autour de l’introduction en bourse de SpaceX comme stratégie de sauvetage de Tesla en difficulté est parfaitement logique pour Elon Musk. Avec une capitalisation boursière de 1,75 billion de dollars, l’action SpaceX semble surévaluée (et, comme je l’ai écrit, une introduction en bourse) des experts réputés disent d’éviter). Ainsi, Musk pourrait transformer ses actions gonflées en devises pour payer gros à Tesla, et même conclure un accord aux taux actuels du marché. aussi au sommet sur la base de mesures conventionnelles. Sans acheteur pour SpaceX, Tesla semble extrêmement vulnérable à une vente importante car elle maintient d’une manière ou d’une autre sa valorisation massive, voire en expansion, même si les bénéfices diminuent. “Mon intuition est que cela va se produire sur le long terme”, a déclaré David Trainor, directeur général du groupe de recherche New Constructs. “C’est le seul moyen de sauver les actionnaires de Tesla. C’est ce que les investisseurs de Tesla attendent depuis longtemps”, a-t-il déclaré, ajoutant que la production importante attendue faisait grimper la valeur de ses actions.
La fusion SpaceX-Tesla serait la plus grande fusion de tous les temps. Ironiquement, la capitalisation boursière de Tesla, de 1 650 milliards de dollars, est légèrement inférieure aux 1 750 milliards de dollars projetés par SpaceX, de sorte que les valorisations des deux sociétés sont à peu près égales. Considérez le scénario le plus probable Faire de SpaceX un acheteur. L’approbation de l’opération nécessiterait une émission de nouvelles actions égale à 94 % du prix actuel, reflétant les deux ratios de valorisation (1 650 milliards de dollars divisés par 1 750 milliards de dollars). Cela suppose que SpaceX n’ait pas à payer de prime, comme c’est presque toujours le cas pour les acquisitions. Le nombre de SpaceX va presque doubler pour atteindre 8 milliards par rapport à son estimation initiale de 4,1 milliards d’actions lors de son introduction en bourse S-1.
Si SpaceX parvient à s’entendre sur le prix auquel il envisage de lancer ses actions lors de son introduction en bourse à la mi-juin, l’association SpaceX-Tesla émergerait avec une valorisation de 3,4 billions de dollars. Il atteindra le niveau d’aujourd’hui Amazone (2,9 billions de dollars) et Microsoft (3 200 milliards de dollars) est la cinquième société par actions la plus valorisée au monde, juste derrière elle. Pomme et Google (4,6 billions de dollars chacun), Nvidia (5 200 milliards de dollars) et Aramco saoudienne (6 700 milliards de dollars).
Le problème : Miracleman ne rapportera pas d’argent et les chances de parvenir à des résultats auprès des investisseurs sont faibles.
Même si la valorisation de 3 400 milliards de dollars est impressionnante, les bénéfices combinés pour les deux partenaires potentiels ne seront pas minimes, à en juger par les résultats récents. Au cours des quatre derniers trimestres, le bénéfice net GAAP de Tesla était de 3,9 milliards de dollars. Cela représente une baisse par rapport aux 15 milliards de dollars de 2023 et aux 7,0 milliards de dollars de 2024. Les chiffres officiels surestiment également son bénéfice sous-jacent. Au cours de l’année se terminant au premier trimestre, Tesla a enregistré 1,6 milliard de dollars de ventes de crédits réglementaires, une catégorie qui est déjà en diminution, et les revenus provenant d’une réduction de son cache Bitcoin dont Musk a reconnu qu’ils disparaîtraient. Son véritable revenu « de base » serait donc de 2,3 milliards de dollars. Mais soyons optimistes et utilisons le chiffre officiel GAAP de 3,9 milliards de dollars.
Qu’en est-il de la contribution de SpaceX ? L’année dernière, il y a eu une perte de 4,94 milliards de dollars, et la tendance est à la baisse : en 2024, un bénéfice modeste mais néanmoins positif de 791 millions de dollars a été réalisé. La division mobile et haut débit « connectivité » de Starlink, qui collecte les revenus d’abonnement d’une galaxie de satellites en orbite, est très rentable. Mais le côté spatial est également rare L’IA est le plus gros fardeaua enregistré des pertes d’exploitation de près de 9 milliards de dollars au cours des cinq derniers trimestres. Aux chiffres d’aujourd’hui, le chiffre d’affaires annuel GAAP pro forma de SpaceX-Tesla représenterait moins d’un milliard de dollars.
Au contraire, la situation des flux de trésorerie est encore plus alarmante. Dans le S-1, SpaceX reconnaît qu’il investira bien plus que les liquidités provenant de ses opérations bien avant que la franchise ne devienne très rentable pour développer l’empreinte de son centre de données IA. L’année dernière, sa perte de cash-flow libre a atteint 14 milliards USD. Au premier trimestre, Tesla a levé 1,5 milliard de dollars de plus en liquidités trimestrielles qu’elle n’a dépensé en voitures et en batteries, principalement en usines et équipements pour ses robots et robotaxis en développement. Mais la formule est inversée : au total, il devrait dépenser au moins 22,5 milliards de dollars en dépenses d’investissement au cours des neuf derniers mois de cette année, bien plus que les liquidités d’exploitation fournies par les franchises automobiles et batteries. Les analystes s’attendent à ce que Tesla connaisse une forte croissance par rapport à ces niveaux à mesure qu’elle augmente ses dépenses dans ses voitures autonomes, Optimus et son infrastructure d’intelligence artificielle pour les installations robotiques et le projet Terafab.
Par conséquent, les deux parties répondent indépendamment à d’énormes besoins d’investissement qui dépasseront de loin leur capacité à générer des liquidités à partir de leurs activités principales dans les années à venir. Ces dizaines de milliards supplémentaires doivent bien venir de quelque part. Le S-1 indique que SpaceX émettra davantage d’actions et émettra de la dette pour combler le vide. Cela diluera les actionnaires, augmentera les coûts d’intérêt et limitera les bénéfices. Au lieu d’injecter des liquidités excédentaires pour alléger ce fardeau, ajouter Tesla – actuellement en crise – ne ferait qu’empirer la situation.
SpaceX et Tesla travaillent déjà en étroite collaboration. Le constructeur automobile a investi 2 milliards de dollars dans xAI, qu’il a racheté à SpaceX en février, et vend le constructeur de fusées Cybertruck. SpaceX a acheté le système de stockage par batterie de Tesla pour les centres de données pour 700 millions de dollars au cours des deux dernières années.
Les analystes affirment que la justification de l’accord semble être la confiance dans la capacité des deux sociétés à surfer avec succès sur la vague de l’intelligence artificielle et à créer du buzz plus rapidement en équipe. Dans son modèle S-1, SpaceX estime le marché total de l’intelligence artificielle à 26 500 milliards de dollars, soit 13 fois le potentiel de la connectivité et des fusées. Mais le formateur a déclaré que les énormes TAM attirent une grande concurrence et que SpaceX-Tesla sera confronté à une forte pression sur les prix de la part d’Amazon et de Google dans le domaine de l’intelligence artificielle. T-Mobile Haut débit et mobile vers Vodafone.
Comme l’a souligné le formateur dans un rapport excellent et très critique sur les perspectives de SpaceX, il est nécessaire d’atteindre des chiffres futurs qu’aucune entreprise au monde ne peut montrer aujourd’hui, afin de motiver les investisseurs qui l’ont acheté avec une capitalisation boursière de 1,75 billion de dollars. Plus précisément, en utilisant l’analyse des flux de trésorerie actualisés, Trainer générera un retour sur dépenses en capital de 248 milliards de dollars en bénéfice net et 1,1 billion de dollars en revenus d’ici 2035. Le volume des ventes est 1,5 fois supérieur à celui du leader de la catégorie Amazon de S&P au cours des quatre derniers trimestres. Le bénéfice requis est de 90 milliards de dollars supérieur à celui d’Alphabet, le plus rentable réalisé au cours de la même période. Selon l’entraîneur, ces cibles sont “vraiment hors de ce monde”.
Mais une fusion avec Tesla doublerait le défi pour les actionnaires d’origine de SpaceX. Ils passeront de 100 pour cent de l’entreprise à 52 pour cent. En échange, Tesla réalise moins de 4 milliards de dollars de bénéfices, un chiffre qui chute déjà rapidement, stimulé par la vente temporaire de prêts enregistrés. À la valorisation actuelle de Tesla de 1,65 billion de dollars, SpaceX dépenserait 420 fois ses bénéfices, ce qui signifie qu’il ne gagnerait que 2,3 dollars pour chaque 1 000 dollars versés à ses actionnaires. En plus des énormes dépenses en capital de Tesla, les investisseurs de SpaceX dépenseront également beaucoup d’argent pour développer l’intelligence artificielle.
J’ai appelé le formateur et lui ai demandé si je devais doubler mes chiffres précédents en termes de revenus et de bénéfices pour sonner la cloche et il a dit absolument oui. Quelle est la probabilité que SpaceX-Tesla génère près de 500 milliards de dollars de bénéfices et 2,2 billions de dollars de revenus dans 10 ans ? Comme me l’a dit un entraîneur : “C’est une sorte d’incrédulité suspendue”. Musk s’est avéré être le magicien de la suspension de croyance qui a envoyé les valorisations de Tesla et SpaceX vers les stars. Utiliser les actions SpaceX pour acheter Tesla résoudrait le problème de surévaluation du pionnier des véhicules électriques pour ses actionnaires. Mais cela ne ferait que déplacer le fardeau vers SpaceX et aggraver le problème mathématique de SpaceX. Musk est sur le point de créer un produit qui devrait connaître un tel succès que même ses vrais croyants actuels finiront par cesser d’y croire.