Le grand jour est dans moins d’une semaine, et je ne parle pas du rapport sur l’inflation de mai. Le vendredi 12 juin est le début le plus médiatisé offre publique initiale (IPO) Dans l’histoire de Wall Street : SpaceX.
Anthropic et OpenAI, grands développeurs de modèles de langage, pourraient obtenir des valorisations d’environ 1 000 milliards de dollars, mais SpaceX devrait être la plus grande introduction en bourse de l’histoire. Le conglomérat d’Elon Musk dans le domaine de l’aérospatiale et de l’intelligence artificielle vise une valorisation d’au moins 1 800 milliards de dollars, ce qui le placerait devant les autres sociétés d’Elon Musk valant des milliards de dollars. Tesla — et Il veut lever 75 milliards de dollars. Le titan pétrolier étranger Saudi Aramco est actuellement en tête de la scène des introductions en bourse avec un produit de 29,4 milliards de dollars depuis son introduction en bourse en décembre 2019.
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Le buzz entourant SpaceX est suffisamment épais pour être coupé avec un couteau. Il combine deux des opportunités les plus en vogue à Wall Street (l’IA et l’économie spatiale) et est dirigé par Musk, qui a supervisé un rendement de 26 000 % des actions de Tesla depuis que la société est devenue publique en juin 2010.
Mais SpaceX semble être le plus gros piège pour les investisseurs particuliers. Les défauts historiques et structurels de l’introduction en bourse de SpaceX entraîneront la plus grande fuite d’investisseurs particuliers que nous ayons jamais vue.
Un exemple historique est un énorme problème pour SpaceX
Au-delà du battage médiatique, SpaceX a plusieurs raisons d’être sceptique. Certains de ces vents contraires sont fondamentaux, notamment les pertes d’exploitation importantes de l’entreprise, un modèle opérationnel à forte intensité de capital et la croissance des ventes de la startup d’intelligence artificielle xAI par rapport à la croissance des revenus d’Anthropic et d’OpenAI.
Cependant, deux vents contraires historiques inquiètent les investisseurs quotidiens.
Premièrement, les méga introductions en bourse ont l’habitude de trébucher dès le départ. Ils peuvent avoir un prix plus élevé que leur introduction en bourse initiale et se négocier à un prix plus élevé le jour de leur introduction, mais les six mois qui suivent l’introduction en bourse d’une marque ne sont pas très favorables.
Société de médias sociaux Facebook (maintenant Métaplateformes) a plongé de 38 % au cours des six mois écoulés depuis son cours de clôture initial, entraînant une baisse de plus de 50 %. Pendant ce temps, Saudi Aramco, susmentionnée, a perdu 15 % de sa valeur au cours des six mois qui ont suivi ses débuts. Les mouvements d’actions motivés par l’émotion durent rarement plus de quelques semaines, laissant les investisseurs particuliers tenir le sac lorsque le marasme post-IPO arrive.
Un autre aspect historique de l’introduction en bourse de SpaceX qui rend le portefeuille des investisseurs particuliers si dangereux est sa valorisation. Les valorisations sont subjectives et varient d’un investisseur à l’autre, mais le ratio prix/ventes (P/S) éprouvé raconte sans aucun doute une histoire alarmante.
La société derrière les fusées réutilisables, le service haut débit par satellite Starlink, xAI et la plateforme de médias sociaux X a réalisé un chiffre d’affaires de 18,67 milliards de dollars l’année dernière, selon un dossier de SpaceX rendu public le 20 mai. Si SpaceX vaut 1,8 billion de dollars, le ratio P/S serait de 96 !
L’histoire nous apprend qu’aucune entreprise publique dotée d’un leader technologique révolutionnaire n’a été en mesure de maintenir un ratio P/S supérieur à 30 sur le long terme. Un ratio AP/S de près de 100 signifie « bulles !
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La restructuration de l’introduction en bourse de SpaceX laissera par inadvertance les investisseurs particuliers nus
Mais le précédent historique n’est peut-être pas la plus grande préoccupation des investisseurs ordinaires. Mais une restructuration majeure des indices et un battage médiatique proverbial, y compris celui de SpaceX, pourraient faire des ravages chez les investisseurs particuliers.
En particulier, Nasdaq(NASDAQ : NDAQ) Il a modifié ses règles de longue date pour accélérer l’intégration de SpaceX dans l’entreprise Nasdaq-100. Une modification de la règle « Entrée rapide », entrée en vigueur le 1er mai, a réduit le temps d’attente pour l’inclusion du Nasdaq-100 d’environ trois mois à seulement 15 jours de bourse (soit le 7 juillet, par rapport au lancement prévu par SpaceX le 12 juin) pour les introductions en bourse à mégacapitalisation parmi les 40 plus grandes sociétés non financières. L’exigence de flottement minimum a également été supprimée.
Mais ce n’était pas le seul changement. SpaceX pourrait entrer dans les indices US Russell Equity et dans la série d’indices FTSE Global Equity après seulement cinq séances de bourse. (c’est-à-dire que le 23 juin est considéré comme le jour férié de juin).
C’est une histoire un peu similaire S&P500(INDEXSNP : ^GSPC). Pendant des décennies, une entreprise devait être en activité depuis au moins 12 mois et avoir produit quatre trimestres consécutifs de rentabilité GAAP. L’un ou l’autre de ces critères pourrait être supprimé, ce qui pourrait forcer SpaceX à entrer dans le S&P 500 avant la fin de 2026.
D’une part, des fonds négociés en bourse passifs qui reflètent ces indices seront nécessaires pour acheter des actions SpaceX afin d’entrer rapidement dans les indices américains Russell Equity et le Nasdaq-100, ainsi que pour entrer dans le S&P 500 plus rapidement que d’habitude. Nous parlons de dizaines de milliards de dollars de rachats d’actifs passifs peu après l’introduction en bourse du conglomérat d’Elon Musk dans le domaine de l’aérospatiale et de l’intelligence artificielle.
Mais c’est là que réside le problème : le flottant de SpaceX (c’est-à-dire les actions négociables) ronge les fonds passifs nécessaires à sa réalisation. Cela pourrait propulser les actions et la valorisation de SpaceX pendant une semaine à trois semaines après ses débuts, mais c’est aussi un piège parfait pour transférer la richesse des investisseurs particuliers vers les initiés de l’entreprise.
Les initiés détiennent la majorité des actions de SpaceX et la société n’utilise pas la période de blocage de 180 jours. En règle générale, les initiés (dirigeants de l’entreprise, membres du conseil d’administration et/ou premiers investisseurs) sont libres de vendre leurs actions 180 jours après la création d’une entreprise. SpaceX crée un système de revente à plusieurs niveaux qui permet aux initiés (à l’exclusion d’Elon Musk, qui a accepté une limite de vente de 366 jours) d’encaisser le deuxième jour de bourse après les résultats du premier trimestre (probablement en août). Ces barrières, basées sur les performances et le temps écoulé depuis l’introduction en bourse, permettent aux initiés de vendre des actions aux investisseurs ordinaires.
Une combinaison de changements de règles structurelles sans précédent pour une entrée plus rapide dans l’indice, de sociétés flottantes plus minces et d’un calendrier de retrait accéléré pour les initiés permettra aux investisseurs particuliers de tenir le coup.
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Sean Williams Se déroule sur la méta-plateforme. The Motley Fool a et recommande des positions dans Meta Platforms et Tesla. The Motley Fool recommande le Nasdaq. Le Motley Fool l’a politique de divulgation.
