Le rapport sur les « emplois chauds » rend improbable les réductions de la Fed alors que le président Warsh est confronté à un défi politique

Un autre rapport important sur l’emploi publié en mai a exclu toute baisse des taux d’intérêt dans un avenir proche, et a souligné par la même occasion le cheminement politique difficile qui attend le nouveau président de la Réserve fédérale. Kévin Warsh.

Des réductions de tarif pour enfants étaient déjà disponibles sur le système de réanimation Les salaires non agricoles de vendredi rapport.

Mais la forte augmentation inattendue de 172 000 s’est ajoutée aux fortes variations des mois précédents. assouplir la politique Compte tenu notamment du taux d’inflation élevé et de l’incertitude entourant la guerre en Iran, elle est encore plus faible.

“Si je (la Fed) disais : ‘Écoutez, la croissance de l’emploi est bonne, nous n’avons pas besoin de soutenir le marché du travail'”, a déclaré Gus Faucher, économiste en chef du PNC. “L’inflation est élevée.” “Donc, jusqu’à ce que nous ayons une meilleure idée de ce qui se passe sur le front de l’inflation, nous pouvons maintenir les taux d’intérêt de la Fed à leur niveau actuel.”

En effet, après la publication du rapport sur l’emploi non agricole, les attentes du marché ont encore changé. Lors de la réunion des 16 et 17 juin, les traders avaient fixé les chances d’une baisse des taux encore plus bas, augmentant les chances d’une hausse d’ici la fin de 2026 à environ 70 % vendredi midi, selon le groupe CME. FedWatch une mesure des prix à terme.

Mais le problème de Warsh va bien au-delà d’un simple calcul de la direction que prendront les taux. Plusieurs de ses collègues remettent en question non seulement la position du président, mais également les cadres et les filtres à travers lesquels les décideurs politiques interprètent l’orientation appropriée de l’inflation, de la croissance et de la politique monétaire.

Le gouverneur était Christopher Waller exprimer son inquiétude La confiance des consommateurs et du marché risque d’augmenter les attentes en matière d’inflation, un facteur clé pour déterminer la réaction de la Fed.

L’intelligence artificielle et les gains de productivité attendus seront un facteur déflationniste pour l’économie, selon le président de la Fed de Saint-Louis, Alberto Musalem Warsh. Plutôt, Musalem a soutenu“Il est risqué de compter sur la perspective d’une croissance plus élevée de la productivité à l’avenir pour résoudre les problèmes inflationnistes actuels.”

Pendant ce temps, le président de la Fed de Dallas Laurie défie les espoirs de Logan Varsh sur la mesure de l’inflation « moyenne tronquée ». Ces jauges fournissent des entrées maximales et minimales pour les calculs d’inflation, en se concentrant sur les lectures plus proches du point médian des données.

Warsh a déclaré que la réduction des mesures moyennes montre que l’inflation est beaucoup plus proche de l’objectif de 2 % de la Fed que ne le suggèrent les données globales, ce qui est un point important à noter en ce moment. hausse des prix de l’énergie a un impact énorme.

“Les changements dans la combinaison des hausses et des baisses des prix provoquent des augmentations trop importantes de la moyenne dégonflée, ce qui peut ramener la moyenne dégonflée en dessous de la tendance sous-jacente de l’inflation”, a-t-il déclaré dans un discours.

Ce qui souligne les commentaires de Logan, c’est que la Fed de Dallas elle-même produit l’indicateur le plus largement suivi et a mis en garde contre le fait d’y accorder trop d’importance. Le Les lectures moyennes pour avril sont exclues L’inflation s’est établie à 2,3 %, bien en dessous du taux global de 3,8 % et de 3,3 % dans le précédent secteur alimentaire et énergétique.

“Je crains de plus en plus qu’il soit nécessaire de relever les taux d’intérêt plus tard cette année pour restaurer pleinement la stabilité des prix et équilibrer les deux aspects du double mandat de la Fed”, a déclaré Logan.

La gouverneure Michelle Bowman l’a soutenu La Réserve fédérale ne réagit pas de manière excessive Que pourrait être une augmentation temporaire des prix due à un choc sur l’approvisionnement énergétique ? Bowman a également déclaré que la Fed était à l’aise avec le fait de continuer à utiliser un langage « prospectif ». déclaration post-réunion les marchés interprètent le prochain mouvement de taux comme le signe d’un risque baissier.

Le langage de Bowman est à la fois utile et remet en question la position de Warsh : il soutient les taux d’intérêt bas mais n’aime pas les orientations prospectives, une mesure peu fiable de la politique future.

Cependant, il a également ajouté un avertissement concernant la guerre : « Plus le conflit se prolonge, plus nous devons prendre en compte l’impact sur l’inflation dans nos perspectives. »

Enfin, le gouverneur Michael Barr a récemment rejoint le plaidoyer de Warsh Un bilan plus réduit de la Fedinsiste sur le fait qu’une vision aussi étroite pourrait faire plus de mal que de bien.

Warsh est également confronté à des défis à Wall Street.

Le nouveau président, ainsi que de nombreux responsables de la Maison Blanche, ont utilisé la Fed sous la direction d’Alan Greenspan au milieu des années 1990 comme modèle pour une banque centrale qui considérait la croissance de la productivité comme une force déflationniste contre une économie en forte hausse.

Mais il existe des différences fondamentales entre aujourd’hui et cette époque, selon Jason Thomas, responsable de la recherche et de la stratégie mondiales au sein de l’influent Carlyle Group. Dans une récente note client, Thomas affirmait que les taux d’intérêt réels – la différence entre les taux d’intérêt nominaux et l’inflation – étaient beaucoup plus élevés sous Greenspan, ce qui donnait une marge de manœuvre à la Fed.

Fondamentalement, l’argument est que la politique de la Fed était alors plus stricte qu’elle ne l’est aujourd’hui.

Vito Corleone du “Parrain” a demandé aux invités rassemblés : “Comment en est-on arrivé là ?” C’est la question que Kevin Warsh devrait poser à ses collègues lorsqu’il présidera la première réunion du Comité fédéral de l’open market plus tard ce mois-ci”, a écrit Thomas.

“Ne vous attendez à aucun mouvement lors de cette réunion ou de la prochaine ; la valeur de l’option d’attendre est trop élevée étant donné l’ampleur de l’incertitude liée à la fermeture du détroit d’Ormuz”, a-t-il ajouté. “Mais il est grand temps d’abandonner l’assouplissement politique qui a caractérisé ces deux dernières années.”

La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammock, est une décideuse politique préoccupée par l’inflation. a voté contre l’annonce d’avril Cela est dû au fait qu’il incluait des termes prospectifs qui soulevaient des inquiétudes quant à la baisse des mesures moyennes et fondamentales de l’inflation, avec des prix du pétrole toujours supérieurs à 90 dollars le baril.

Et si Hammack demandait lors d’une récente apparition publique : “Je vous ai dit que mon poids est incroyable et que je suis en pleine forme en ce moment. Mon régime est parfait, à l’exception d’un bagel au petit-déjeuner, d’un poulet frit pour le dîner et d’une glace plus tard.” “Il faut vraiment penser à tout.”

Hammack a déclaré avoir eu une “conversation” avec Warsh “il y a quelques semaines” et s’est dit convaincu qu’il était “vraiment ouvert au poste”.

“Je pense qu’il pose certaines questions d’ordre général. Qu’est-ce qui fonctionne bien ? Où pouvons-nous faire mieux ? Comment pouvons-nous atteindre notre objectif d’emploi maximum et de stabilité des prix, et comment pouvons-nous le faire pour servir le public ?” dit-il. “Je pense que c’est un fonctionnaire qui interviendra avec sagesse et travaillera aussi dur qu’il le peut.”