Cette semaine à TechCrunch Événement StrictementVC Athènes – une pièce Panathène Festival en ville – J’ai rencontré Niko Bonatsos de Verdict Capital, Andreas Stavropoulos de Threshold Ventures et Ben Blum d’Atomico pour poser des questions sur l’état actuel du capital-risque, la vague de méga-IPO que SpaceX est sur le point de lancer et où se trouve encore l’océan d’opportunités. Notre conversation suivante a été modifiée pour plus de longueur et de clarté. Vous pouvez voir la discussion complète en bas de la page.
Alors que SpaceX vise une valorisation en introduction en bourse de 1,75 billion de dollars et que OpenAI et Anthropic ne sont pas loin derrière, quel sera l’impact sur le marché ?
Andréas Stavropoulos : Je me souviens à quel point l’introduction en bourse de Google a été un événement bienvenu, rouvrant un marché très pessimiste quant à la technologie au début des années 2000 et attirant une toute nouvelle génération d’entrepreneurs. C’est exactement ce qui se passe actuellement. Dans chaque vague ultérieure du paradigme, l’échelle change séquentiellement, et il faut s’y attendre. Quelle entreprise n’est pas une entreprise technologique à l’ère de l’information ?
Ben Blume : Ce sont d’excellentes entreprises, et chacune de ces mesures de liquidité crée de la richesse et des rendements et les restitue à la prochaine génération d’entreprises.
Nico Bonassos : mon co-fondateur at Verdict est le premier investisseur dans ce qui est maintenant connu sous le nom de Cursor. Si Elon semble passer un bon moment, Cursor (comme l’a récemment dit Musk) possibilité d’acquisition 60 milliards de dollars) apportera également de bonnes nouvelles. Mais plus généralement, les entreprises de la prochaine génération, comme Andreas l’a mentionné, pourraient être à la recherche de marchés plus importants, et les fondateurs immigrés, comme nous le savons, rêvent vraiment grand, ils n’ont rien à perdre, ils peuvent aller loin, et Elon Musk est lui-même un fondateur immigré. Donc, pour ceux d’entre nous qui viennent de Grèce ou d’autres marchés plus petits, c’est un excellent exemple.
Certains estiment que SpaceX pourrait absorber sa capitalisation boursière à cette valorisation, ce qui nuirait aux entreprises qui la suivent. Est-ce vraiment un souci ?
Stavropoulos : Vous pouvez considérer la plupart des choses comme optimistes ou pessimistes, et vous pouvez présenter d’excellents arguments pour les deux. D’un point de vue macro, quelque chose comme SpaceX attirera plus de personnes sur le marché que l’effet à court terme d’une absorption de liquidités. Au cours des 30 dernières années, la participation des consommateurs au marché est passée d’une activité sans importance à une activité que les gens échangent quotidiennement sur leur téléphone mobile. Ces chiffres s’additionnent.
Bleu: SpaceX est l’une de ces entreprises. Pendant longtemps, l’espace a appartenu à l’État et au secteur public. Je pense que cela créera une imagination généralisée pour offrir aux investisseurs une véritable opportunité financière. Cela peut mentalement vous éloigner de la distribution à long terme que vous pourriez vous lancer dans les 20 ou 30 prochaines entreprises de logiciels, mais je pense que l’intérêt que cela génère compense largement.
Le flux actuel de capitaux vers l’IA est-il justifié par les bénéfices futurs, ou s’agit-il d’un cas de FOMO extrême ?
Bonatsos : Si vous êtes actuellement un fondateur d’IA ou une entreprise dans le domaine du dynamisme américain, vous pouvez vivre une vie rapide. Si vous n’êtes pas dans l’une de ces deux catégories, c’est difficile. En 17 ans dans la Silicon Valley, je n’ai jamais vu une telle mentalité de groupe. Les trois quarts de tout le capital-risque levé au cours de l’année écoulée sont allés à cinq entreprises. Aujourd’hui, si vous êtes un professeur de 40 ans à Stanford et que vous ne construisez rien en IA, personne ne veut vous rencontrer.
Cela dit, la réalité est en train de changer. Deux fondateurs dotés des outils d’IA d’aujourd’hui peuvent faire plus de progrès en deux mois avec un seul cycle de financement qu’il n’en fallait dix personnes, deux équipes et une année complète de travail il y a un an. Cela change la façon dont les entreprises démarrent et comment elles se financent, et cela peut passer directement de la pré-production à la série B.
Stavropoulos : Il y aura un ajustement pour retirer certains actifs du marché. L’engagement et l’optimisme sont bien supérieurs à la capacité de démontrer des résultats à court et moyen terme. Mais à long terme, à une échelle macro, je ne pense pas que nous soyons trop optimistes. Le problème est qu’il ne faut pas croire que tous les jeunes de 19 ans pensent qu’ils sont la prochaine grande nouveauté.
Comment fixer le prix d’une transaction alors que les choses évoluent si vite ?
Bleu: Les meilleurs fondateurs ne manquent pas d’options en matière de capital. Pensez à la valeur des avoirs de votre fonds et éloignez-vous si vous ne parvenez pas à les atteindre. Une dynamique intéressante est que nous 500 millions de dollars Ils voient les mêmes opportunités que ceux qui investissent dans des fonds de 10 ou 15 milliards de dollars. Par rapport à eux, la valeur de la croissance du dollar est pour nous très différente. Cela fausse la rondeur et rend difficile la collecte des votes de la même manière.
Bonatsos : Nous investissons avec le premier argent – essentiellement au lieu des amis et de la famille, au lieu des anges. Comme dans le sport professionnel, nous investissons dans les individus qui battent tous les records. Un jour passe, ils apprennent, mûrissent et font le genre de progrès dont un fondateur intelligent moyen aurait besoin en une semaine complète. La plupart des fondateurs que nous avons soutenus jusqu’à présent travaillent actuellement sur des marchés anonymes, ce qui explique pourquoi les valorisations sont faibles. Les grands gestionnaires d’actifs ne peuvent pas demander à leurs équipes de trouver des entreprises sur des marchés qui n’existent pas encore.
Les très jeunes fondateurs parlent beaucoup de l’obtention d’abonnements à leur arrivée. L’âge veut-il dire quelque chose en ce moment ?
Stavropoulos : En période de perturbation, lorsque le monde semble changer fondamentalement, cela encourage particulièrement le manque d’expérience. L’expérience peut vous orienter dans la mauvaise direction. Cela ne veut pas dire que les choses ont changé pour toujours : nous traversons simplement une phase où les choses ne sont pas réglées, et cela crée un terrain fertile pour de nouvelles idées, souvent de jeunes entrepreneurs. Mais je ne veux pas trop généraliser.
Bonatsos : Exactement la même chose m’est arrivée en 2009, alors que j’étais étudiant diplômé à Stanford. Il fut un temps où l’iPhone avait deux ans, l’App Store un an et il y avait plus de VC que d’étudiants sur le campus. Aujourd’hui, c’est à nouveau l’un de ces moments spéciaux. Si vous avez 22 ans à San Francisco et que vous construisez quelque chose en intelligence artificielle, vous avez peut-être une page de date de départ dans votre boîte de réception – mais si vous avez 19 ans, oh mon dieu, cela signifie que vous êtes vraiment bon (rires) ; Vous possédez peut-être déjà une série A (offre). Écoutez, l’âge est relatif : je parlais cette semaine au fondateur de 24 ans à Athènes, et quand je dis qu’il n’est pas jeune, je le pense sincèrement : j’ai rencontré les enfants de Mercor quand ils avaient 19 ans. regarde où ils sont maintenant.
Bleu: Si vous essayez de généraliser en fonction de l’âge, je pense qu’il vous manque ce que vous recherchez réellement : un très haut niveau d’intensité, la capacité d’évoluer rapidement sur le marché et la capacité intellectuelle de s’adapter à un paysage en constante évolution. Si vous possédez ces éléments, c’est plus important que l’âge indiqué sur votre passeport.
Que pensez-vous du comportement bâclé en matière de mesures, en particulier de la manière dont les entreprises déclarent leurs ARR (revenus récurrents annuels) ?
Bleu: Les gens sont relativement libres dans la manière dont ils définissent A, R, R. Les nouveaux modèles de tarification qui incluent une facturation basée sur des jetons et des jetons gratuits en tant que revenus créent de multiples façons d’exprimer ces chiffres. Notre travail en tant qu’investisseurs consiste à surmonter ces difficultés et à prendre des décisions fondées sur des faits. Est-ce que ça va d’un point de vue marketing ? Peut être. Est-il acceptable de décider dans quelle entreprise investir ? Non, mais les investisseurs avertis peuvent généralement surmonter ce problème.
Bonatsos : Parfois, je reçois un e-mail d’une société en portefeuille dont je ne me souviens pas avoir si bien réussi avec un numéro ARR très élevé, alors je contacte le fondateur. La réponse ? C’est 365 fois plus que la veille en raison du succès de la campagne. Je lui ai dit, peux-tu l’utiliser au moins une fois par trimestre ? Chaque fois que beaucoup d’argent est consacré à un certain thème, certaines personnes développent une mentalité de recherche de profit à court terme.
Vous ne pouvez perdre de l’argent qu’une seule fois sur un mauvais investissement, mais le bon investissement est 100 fois plus rentable, vous éliminez donc les mauvais acteurs et passez à autre chose.
Pour les fondateurs présents dans le public, où voyez-vous l’espace blanc en ce moment ?
Bonatsos : Chaque société de capital-risque a investi la moitié de ses partenaires dans l’Internet grand public. Aujourd’hui, ils n’ont peut-être qu’un demi-homme – ils ont complètement quitté le terrain. Mais OpenAI est devenu énorme grâce à ChatGPT, l’une des principales sociétés d’IA de ces dernières années. C’est presque une déclaration folle que les clients reviennent sans cesse. Ces fondateurs peuvent aujourd’hui avoir cinq investisseurs auxquels ils peuvent s’adresser lors de leur premier ou deuxième tour. Je pense qu’un nouveau mouvement émerge pour aider à raviver le rêve américain grâce à de nouvelles idées de fintech grand public.
Bleu: La capacité de l’IA à interagir avec le monde physique est bien plus grande que ce que nous avons vu dans l’automatisation des flux de travail et les processus numériques. Le monde physique continue de représenter une grande partie de l’économie. Parier sur toutes les formes de robotique reste l’un des plus grands espaces ouverts des 10 prochaines années, et pas seulement un backflip humanoïde.
Si vous souhaitez en savoir plus sur ce que pensent les trois, y compris si l’Université de Stanford est devenue trop à l’aise avec le secteur du capital-risque, vous pouvez regarder la conversation complète ci-dessous.
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