L’action SpaceX vient de donner à Wall Street une leçon sur le timing.
Le titre est tombé en dessous du niveau de 135 $ fixé lors de l’introduction en bourse pour la première fois quelques jours après que plus d’une douzaine d’analystes bancaires ont publié des objectifs de cours haussiers quasi stables, puis à 125 $. a continué de baisser par rapport au dollar. Le changement bouleverse l’entreprise, qui a fait ses débuts au Nasdaq en juin Le plus grand de l’histoire des États-Unis: Les actions ont chuté de près de 60 %, passant de près de 211 $ en trois jours de négociation, et même les premiers gagnants des distributions perdront s’ils vendent aujourd’hui.
Le grand recul a aveuglé les principaux bailleurs de fonds de Wall Street. Début juillet, dix-huit analystes des banques à l’origine de la plus célèbre introduction en bourse de tous les temps ont publié leurs perspectives sur SpaceX. Selon l’enquête, la nouvelle émission a été inondée d’un seul coup, comme cela arrive 25 jours après sa mise en vente.
L’accord SpaceX a payé énormément à ces souscripteurs. Au total, ils ont empoché 500 millions de dollars avant de payer une prime de 0,66 % sur 75 milliards de dollars. Selon Jay Ritter, professeur à l’Université de Floride, le plus grand expert mondial en matière d’introduction en bourse, les banques calculent toutes les dépenses, soustraient ce chiffre du montant total reçu et divisent le montant net par le pourcentage d’actions. Par exemple, cinq banques, Goldman Sachs, Morgan StanleyJP Morgan, Groupe Citi et Banque d’Amérique Environ 85 % des actions ont été mises en vente, dont la part du lion, soit un demi-milliard, sera acquise à faible coût. bonté.
L’offre de SpaceX comprend vingt-trois banques, depuis les géants susmentionnés jusqu’aux gestionnaires d’actifs sud-coréens Bernstein et Mirae. Cinq joueurs du groupe n’ont accordé aucun but ni note, dont les Espagnols de Santander et Barclays Le numéro six britannique, William Blair, n’a donné qu’une recommandation de “surperformance” et n’a pas fixé les prix futurs.
Dix-sept autres prévoyaient un délai de 12 à 18 mois, le délai standard pour les objectifs de prix de Wall Street, dans une certaine mesure. L’appel le plus élevé est venu du partenaire de Blair, Raymond James, à 800 $ ; le plus bas était la prévision de Stifel de 190 $. La référence effective pour le taux de croissance de chaque objectif projeté est de 160 dollars, que SpaceX a clôturé le 6 juillet, la veille de la publication de la plupart des projections. Ainsi Raymond James a annoncé une explosion de 400 % d’ici 2031, tandis que Stifel, en bas, a augmenté de 19 %.
Malgré tout, un extrême était plutôt agréable et l’autre très enthousiaste. Il n’y a eu aucun commentaire négatif ou neutre. Pendant ce temps, les 15 banques se sont tournées vers de grands fans. Parmi ceux-ci, le seul à être qualifié d’« extrême » était Morgan Stanley, qui a dépassé le groupe à 300 dollars, soit un bond de 90 % par rapport aux 160 dollars de SpaceX, atteints un jour avant que la plupart des prédictions ne soient faites. Les quatorze autres sont serrés. Neuf se situent entre 200 $ et 225 $, ce qui représente seulement 12,5 % de volatilité, tandis que cinq autres se situent entre 235 $ et 250 $, ce qui représente seulement 6,3 %.
La médiane est de 225 $ pour les 18 banques ayant un objectif – en fait, quatre ont choisi ce chiffre exact, dont JP Morgan et Banque Allemande. Lorsque les estimations ont été publiées, pour atteindre ce point médian, il fallait une avance de 41 % par rapport au niveau prévu de 160 $. En fait, les assureurs ont utilisé un langage inhabituellement sombre pour vanter les perspectives de SpaceX. Morgan Stanley a salué son écosystème comme « la dernière frontière de l’IA », tandis que B of A a salué le travail d’Elon Musk comme « ouvrant la voie à la célébrité ». Pour Raymond James, ses réalisations rivaliseraient avec celles de l’électrification, des chemins de fer et d’Internet.
La prédiction des banques montre que SpaceX n’a aucune idée d’où il va
Les banques vendent des actions à leurs clients à des prix faramineux. Il n’est donc pas surprenant que l’optimisme général règne. En effet, la prévalence de projections étroitement alignées suggère que les souscripteurs obtiennent des notes. “Les analystes d’une banque semblent être fortement influencés par les prévisions de prix des autres analystes”, a déclaré Ritter. Leur approche, note-t-il, est la suivante : prendre le prix actuel, suivre les mêmes grandes hausses que tout le monde et éviter pour la plupart de se démarquer dans la foule.
Friction : les analystes réalisent effectivement des augmentations significatives des valorisations lorsqu’ils font leurs prévisions. était déjà astronomique 2 000 milliards de dollars. Si la valorisation moyenne commence à 160 dollars le 6 juillet et atteint 225 dollars, la valorisation de SpaceX passera de 1 000 milliards de dollars à 3 000 milliards de dollars entre juillet et fin 2027. Au moment où les banques appellent, l’exploit semblait déjà mathématiquement impossible. Gardez à l’esprit que SpaceX a perdu 4,9 milliards de dollars en 2025 sur un chiffre d’affaires inférieur à 19 milliards de dollars, et même alors, sa valorisation était de 105x.
La récente baisse à 123 $ rend les montagnes les plus escarpées encore plus raides. Avec une valorisation moyenne de 3 000 milliards de dollars d’ici le second semestre de l’année prochaine, SpaceX vaudra plus du double de cette valeur, selon les analystes. Méta maintenant, frappe Microsoft 7%, soit près des deux tiers du maximum Nvidia. Seules 12 entreprises américaines possèdent 1 000 milliards de dollars d’actifs, dont JP Morgan et Walmart n’a pas formé de club et Berkshire Hathaway a à peine obtenu son adhésion. “Aujourd’hui, pour Nvidia ou une entreprise qui pèse 100 milliards de dollars par an, il pourrait être plausible d’ajouter un billion ou plus de revenus”, a noté Ritter. “Beaucoup moins pour un mortel comme SpaceX.”
Voici une vérification de la réalité. La seule façon pour les investisseurs de porter SpaceX à un niveau aussi élevé est d’être sûr que le titre se “normalisera” après une énorme hausse au cours de l’année prochaine et qu’il reviendra en force à partir de là. Si SpaceX veut atteindre 3 000 milliards de dollars d’ici la fin de 2027 et réaliser un bénéfice décent d’au moins 10 % par an auprès des nouveaux investisseurs, il dépassera les 6 000 milliards de dollars d’ici 2034. Si le PE moyen du Mag 7 atteint 31, cela représenterait plus de 200 milliards de dollars par an. Tête blanche et Nvidia, faites-le maintenant. L’entreprise dépense actuellement 5 dollars pour chaque tranche de 4 dollars collectés en abonnements mobiles, et les ventes d’IA devraient être incroyablement rentables du jour au lendemain.
La raison pour laquelle ces estimations sont si serrées, et le nombre de réplicateurs est de l’ordre de quelques jours, est qu’il est extrêmement difficile d’évaluer la valeur actuelle et future de SpaceX sur la base de son noyau sous-marin. “Lorsqu’une entreprise rentable est cotée en bourse, il y a moins d’incertitude quant au calcul de sa véritable valeur et à sa direction”, a déclaré Ritter. “Avec SpaceX, personne ne sait où cela va, donc la solution consiste simplement à ajouter un gros pourcentage et à montrer que vous allez grandir. Tout semble très mécanique.”
En d’autres termes, les analystes de souscription tournent tous dans le noir. Il est inhabituel que tous les tirs touchent la même cible, finalement inconnue, si rapprochée.